CoinShares：AI 计算每 MW 年化利润约为比特币挖矿 3 倍，签约 AI/HPC 矿企估值更高

据 CoinShares 发布的《Bitcoin Mining Report | Q2 2026》，上市比特币矿企继续将电力和数据中心资源转向 AI/HPC。报告估算，AI 计算年化利润约为每 MW 150 万美元，而比特币挖矿约为 50 万美元/MW；已签订 AI/HPC 产能合同的公司平均 EV/NTM Sales 为 12.9 倍，而持续挖矿且没有相关合同的公司平均仅为 3.7 倍。转型已开始反映在经营数据中，IREN 的 AI Cloud 收入首次超过挖矿收入，TeraWulf 的 HPC 租赁收入占总收入 71%，Core Scientific 则支付 4,190 万美元取消约 15 EH/s 的新一代 Proto 矿机订单。 与此同时，美国数据中心建设限制增加、电网接入拥堵，提高了现有通电场地的稀缺性。报告覆盖的矿企目前已签约超过 4 GW 的 IT 容量，但实际计费容量仅约 550 MW；超过 1,000 亿美元的已披露合同目前仅支撑约 11 亿美元的年化 AI/HPC 收入，后续估值能否维持将取决于签约容量能否转化为实际收入。