金色财经报道，Crypto Quant研究主管Julio Moreno在X平台发文表示，巨鲸并未大量购买比特币，大多数比特币巨鲸数据并不准确，因为一些交易所将大量持仓整合到少数余额更大的地址中，这就是为什么市场误以为巨鲸正在积累比特币的原因。如果剔除所有交易所地址会发现巨鲸的比特币余额其实在下降，同样的情况也适用于持有100至1000枚比特币的地址，这些地址包含了ETF的持仓。 Julio Moreno认为，大多数人关注价格表现来定义周期，而他们应该关注的是真实需求，比特币真实需求按月计算正在收缩，按年计算则显著放缓，且正在进入负值区域。如果随着时间推移，比特币相对于某个模型的估值越来越被低估，那么需要更新的是这个模型本身。